险资举牌延续热度

  根据港交所披露易网站信息，近日，瑞众保险以每股5.9439港元的均价，增持300万股中信银行H股，耗资1783.17万港元。增持完成后，瑞众保险以“实益拥有人”身份持有7.44亿股中信银行H股，占该行H股股本比例达到5%，触及举牌线。

  这已是2025年以来险资举牌的第8家公司。此前7家被举牌公司的情况分别是长城人寿举牌大唐新能源、中国水务，平安人寿举牌邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股，阳光人寿举牌中国儒意，新华保险举牌杭州银行。

  其实，2024年险资就在资本市场频频举牌：全年举牌20次，创2021年以来的新高。从举牌的险资主体来看，长城人寿成举牌最频繁的扫货“主力”，2024年接连增持举牌了多家上市公司，包括无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速、绿色动力H股等。

  2024年险资举牌还包括：新华保险举牌海通证券H股、国药股份及上海医药；太保寿险举牌华电国际、华能国际及中远海能H股；瑞众保险举牌龙源电力H股及中国中免；紫金保险举牌华光环能，中邮人寿举牌皖通高速H股，利安人寿举牌深圳国际等。

  有参与举牌的险资机构人士表示，他们一般会选取公司治理规范、业绩稳定、分红确定、市值适中的标的作为举牌对象。

  业内人士认为，险资举牌升温背后，一大驱动力是在低利率、资产荒环境下，潜在“利差损”压力增大，通过权益投资增厚投资收益有较大的现实需求。同时，多项鼓励长期资金入市政策的推出，也让险资举牌动力增强。今年1月，中央金融办等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求，提升保险资金投资A股的比例。在政策大力推动“险资入市”的背景下，业内人士预计，险资加速布局优质上市公司股权会成为趋势，未来险资举牌热也会延续。

  从举牌标的来看，H股上市公司在险资举牌案例中出现频率颇高。业内人士认为，这种现象与H股“性价比”优势突出有关。华创证券认为，H股具备折价优势，且机构投资者通过港股通连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，可依法免征企业所得税。

  银行股受险资青睐

  今年以来险资举牌案例中，银行股频频上榜。被举牌的银行股除了中信银行H股，还包括邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股、杭州银行等。银行股通常具有低估值、高股息、业绩较为稳定的特征。业内人士认为，此次被瑞众保险举牌的中信银行H股，上述特征显著。

  中信银行2024年度业绩快报显示，该行经营保持稳健势头。2024年，该行实现营业收入2136.5亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润685.8亿元，同比增长2.3%。截至2024年末，该行资产规模超9.5万亿元，稳居头部股份行之列。同时，资产质量也持续改善，不良贷款率保持下降态势。

  多位险资机构人士表示，举牌银行股的背后，除了加仓红利资产的底层逻辑，也源于看好中国银行业以及具体标的银行的长期发展前景。亦有险资人士表示，投资银行股还能促进银保业务协同。

  有券商分析师表示，目前，A股股份行和部分城商行，H股国有大行、股份行股息率很多保持在5%以上，是较好的长期持有标的，与险资追求长期稳健收益的诉求契合。

  同时，险资也在积极调研A股银行股。Wind数据显示，2025年以来，从险资调研和加仓动态来看，银行股等高股息资产是险资重点关注方向之一。宁波银行、苏州银行、苏农银行、杭州银行、上海银行等上市银行获得险资密集调研。

  中国保险资产管理业协会近日公布的2025年第一期保险资产管理业投资者信心调查结果显示，2025年，险资关注新技术、红利资产和高分红高股息等投资领域，银行为保险机构看好的一大行业。此外，从分红角度看，在新“国九条”强化现金分红的指引下，2024年各大上市银行选择分红的次数和力度明显提升。

  寻红利资产动力更强

  在险资举牌中备受欢迎的高股息股票，也是去年以来险资增配权益的重点。

  业内人士告诉记者，这既有利率不断下行、资产荒现象加剧带来的现实之困，也有行业会计准则切换之下平抑报表波动的内生之需。险资可以通过配置红利资产优化资产配置，增加长期股权投资作为底仓资产。

  根据有关部门要求，上市险企自2023年起切换会计准则，非上市险企最晚于2026年起实施。在投资端，新会计准则主要指接轨IFRS9的新金融工具准则。这一准则下，金融资产分类发生了较大变化，很多权益类资产的市值波动将直接进入利润表。

  某大型保险集团投资相关负责人告诉记者，新会计准则对险资投资有引导和影响作用，并体现在多个层面，包括标的选择、资负匹配、资产配置、风险控制等。其中的一个重要方面是，新会计准则下利润表波动加剧，投资风格要更偏好稳定分红类、长期型、兼顾资负匹配、兼顾对冲风险的金融资产。

  多位险资人士透露，接下来计划增配的权益资产里，很大一部分是可以计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的股票。可长期持有且有稳定分红收益的红利资产，是险资调仓加仓的重点。“2025年，非上市险企中也将掀起增配红利资产的热潮。”一位业内人士对记者表示。

  “在新会计准则下，保险公司需要借助OCI(其他综合收益）科目，提升权益资产比重，未来保险配置型资金对红利资产的战略重视和逻辑挖掘，还会持续得到强化。预计高股息、低估值、低波动、高ROE资产将持续受到险资青睐。”上述大型保险集团投资相关负责人说。

  “我们将推动股票从交易类资产向OCI类资产转移，增加适合险资特点的高股息股票配置，提高股息收入对收益的贡献，降低对交易价差收益的依赖；推动股票从市价类资产向长股投类资产转移，积极储备与保险主业战略协同的长期股权投资标的。”一位头部险企投资部相关负责人告诉记者。

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